一只两天跌50%的港股：投资是追求确认性，不是追求刺激

在港股大反攻之际，有人欢喜有人愁。

港股的康宁杰瑞制药（9966.HK），在两日内跌近50%，管理层再一次陷入消息被提前泄露的风波。

首先，自8月底以来，由于公司研发管线里，主要用于治疗胰腺癌的KN046临床药物，十分临近商用化，这让公司股价在3个月内大涨近80%。 

在近期，公司管理层释放消息称，预计KN046药物，很有可能在本周“揭盲”，这让投资者闷满怀欣喜，期待着揭盲数据能够通过。 

然而， 11月14日，康宁杰瑞股价开盘突然大跌20%以上，这让所有散户投资者一脸懵，开始猜测着，是否本周就要公布的揭盲测试数据没通过？甚至，难道有大资金已经提前知道了测试结果没通过，所以提前抢跑卖出，导致股价暴跌？

在众多投资者的疑问下，公司管理层在微信上回答投资者称，关于KN046药物第三期试验，完全没有出数据，IDMC（独立数据监察委员会）也还没开，大跌纯粹是因为市场交易行为，有任何试验相关的结果，公司都会第一时间公告的。   

尽管公司解释了，但投资人还是将信将疑。   

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在11月14日中午，康宁杰瑞发布公告称，公司确定不知道为什么股价出现暴跌，公司也没有需要披露的内幕信息。这让投资者暂时相信了公司，毕竟都发公告了，可能真的是与市场交易行为有关吧。

结果，讽刺的是，就在这份公告发布后的几个小时后，公司再发布了一则公告，是有关于KN046药物临床测试的。 

公司称，截至8月31日，KN046-303药物的期中分析，并无发现新增安全信号。iDMC独立数据监察委员会建议继续进行该项研究，并进一步收集后续OS数据。

（OS数据是评估肿瘤药物的常用核心指标，指的是从用药到患者死亡的时间，如果OS明显变长，即意味着这款药物的效果非常好。） 

这也就意味着，公司的KN046药物没通过临床测试。 

虽然在公告上，公司强调了于14日当天交易时段后才获iDMC的通知，也就是说将消息被泄露的可能性推卸出去，但散户明显还是不相信，更有投资者声称公司提前“与机构投资者开会沟通”，导致机构资金出逃。 

另外，从康宁杰瑞的卖空股数来看，在大资金知道测试失败的当天，11月14日，卖空股数从前一天的125.6万股，增多至315.9万股。

在测试结果发布后的今日，康宁杰瑞再大跌34%，仅仅两日就腰斩，还把近3个月以来的全部涨幅跌没了。可以说，绝大部分散户都是踩踏出逃，受伤惨重。    

实际上，类似机构资金提前出逃的情况已经不是第一次。          

从K线图上看，在今年1月至4月时，康宁杰瑞股价累涨超50%。          

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值得注意的是，在5月18日，股价单日暴跌18%。当时，投资者的心情与今日一样，都是一脸懵，在无缘无故暴跌的恐惧中担忧着，公司的KN046药物试验是否没通过？   

结果，5月19日，公司发布公告称，KN046药物的OS（总生命期）未达到统计学上的显著差异，所以未能通过揭盲。 

也就是说，与今日的大跌一样，两次都是有大资金提前知道试验未通过，抢跑抛售股票。  

谁有能想到，仅仅半年时间，同样的惨剧再次发生，散户再次晚一步被痛割？

结语

在公司股价暴跌之后，今日，康宁杰瑞的CEO接受采访称，“做新药，尤其是胰腺癌这样的，对任何结果都应该有预期。但是我们一定保持积极心态，不轻言放弃。”

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平心而论，这讲法没错，任何投资均涉及风险，投资者对好坏结果都要有预期。

不过，巴菲特曾经警告说，“你不应该投资你不完全了解的企业。风险来自于你不知道自己在做什么。”    

放在常见的消费行业，投资者都不一定能完全了解，何况是充满风险的创业药？ 

一般投资者没有足够知识，即便是业内人士，也不能完全确信研究最终能被商业化，虽然这些企业在二级市场上市，但从性质而言已是只有风投基金才所会投的一级项目，弹性足够，但可以没有安全性可言。  

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而且，基于这些创业药企业大多没有盈利，估值更容易受到宏观影响。这两大不确定性因素对散户来说是相当不友好。  

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创新药研发并不是很好的生意模式，但如果散户仍确信自己是投资非投机而买入，无疑是过于高估自己了。

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